货币的发展历程：从物物交换到现代金融体系

(1)易货交换和一般等价物阶段：易货交换是货币的第一个过程。由于运输成本高、交易效率低等原因，贝壳等不易大量获得的物品逐渐被提取并作为一般等价物进行交易，形成了货币的原始形态；

（2）贵金属阶段：随着人类冶金技术的提高，货币的形态自然转变为价值稳定的贵金属。这一过程在人类历史上占据了相当长的一段时间，并受到金属质地不均匀、分割损失等限制。在此基础上，由国家统一铸造和管理、有国家公信力背书的金属币逐渐出现。 ;

（3）纸币阶段：随着造纸术和印刷术的发展，便于携带的纸币迅速取代金属货币，逐步形成中央集权的现代金融体系，使货币政策的实施成为可能；

（4）电子货币阶段：随着电子技术和移动互联网的发展，货币逐渐向虚拟化过渡。一方面，信用卡和借记卡发展迅速。另一方面，移动支付在生活中越来越普及，但其中心化的本质没有改变，只是通讯媒介发生了变化；

（5）数字货币阶段：近年来，纸币的过度发行导致通货膨胀加剧，第三方支付安全危机频发，加上区块链技术逐渐成熟，比特币、以太坊、瑞波币等去中心化。数字货币应运而生。但由于币值波动较大、监管等因素，目前仅在小范围内流通，且倾向于作为投资工具而非支付手段。针对这种现状，各行各业都在开发中心化体系下的数字货币。比如Libra白皮书已经发布，各国央行也在加速中心化数字货币的研发。

电子货币（支付宝）、虚拟货币（Q币）、数字货币（BTC）的区别

数字货币包括加密数字货币和央行数字货币。加密数字货币是一种利用密码学原理保证交易安全并控制交易单位创建的交易媒介。它可以用来兑换法币、购买某些商品、服务或作为投资工具。以比特币、以太坊为代表的加密货币主要具有以下特点：（1）交易成本低。与传统的银行转账、汇款等相比，数字货币交易不需要向第三方支付，因此适合跨境支付； (2)交易速度快。数字货币不是由任何中心化机构发行，不需要任何类似的清算中心来处理数据，因此交易处理速度更快； (3)匿名程度高。交易双方无需完全陌生即可完成交易，因此具有较高的匿名性； (4)货币数量固定。例如，比特币的总量为2100万，从而在一定程度上消除了通货膨胀的风险。

Libra的驱动力——满足业务转型需求 2019年6月18日，Libra白皮书发布。白皮书中，Libra被定义为一种稳定的数字货币，其实物资产包括一篮子银行存款和短期政府债券作为储备。 Libra官方区块链将于2020年上线。Libra的发布对我们有以下两个重要影响：

（1）Libra将通过区块链技术帮助解决其一直面临的数据泄露问题。由于隐私泄露和数据滥用等问题，面临着公众和监管的双重压力。 2016 年，8700 万用户受到数据泄露的影响。该数据分析公司与特朗普大选和英国脱欧竞选团队合作。事件发生后，股价暴跌，市值蒸发超过700亿美元。 ，随后面临50亿美元的监管罚款。随着监管的收紧以及公众对隐私的日益重视，传统的用户数据保护方式可能难以为继。区块链技术具有去中心化、不可篡改、透明公开等特点，可以解决信息安全管理和数据准确性问题。配股。

（2）Libra是商业转型的重要布局，通过建立生态系统带来更多商业可能性。其一直积极寻求业务转型，但接连受挫，仍未开辟新兴战略业务渠道。早在2007年，它就与商务平台联合推出了一款名为Oodle的应用，专注于熟人之间的二手业务发展。但由于业务迟迟未能顺利开展，2009年，控制权全面转移至。 2014年，该申请被关闭。 2016年，该项目重新上线，但提供交易平台，不支持支付和物流服务； 2009年至2012年重点布局虚拟货币相关业务。最初仅用于虚拟商店的礼品购买，后来逐渐推出实体购买卡并强制游戏开发商将其用作交易结算工具，收取30%的手续费。 2012年以来，由于国际支付遇到很多麻烦，逐渐被淘汰； 2014年至2017年，业务转型重点转向支付业务。

2014年聘请前总裁负责业务，随后加入支付功能，并通过与Uber等大型互联网公司合作扩大支付范围； 2017年与Visa、河南等公司达成合作，进一步拓展支付业务边界，但截至2018年9月，在收入结构中，广告收入早已占比98%以上，而支付等企业占比不超过2%；自2018年起致力于数字货币业务转型，并于2019年Libra白皮书正式上线。 Libra的发布，一方面有利于拓展业务边界。据统计，全球仍有17亿成年人没有接触过金融体系，无法享受传统银行提供的金融服务。 Libra的推出将有助于激活由非洲、拉丁美洲等发展中国家和欠发达国家组成的长尾市场。今后，它将占据另一个规模更大、使用频率更高的平台；另一方面，Libra将形成协会管理模式，纳入多个行业的龙头企业，可以进一步丰富商业生态。

我国央行CBDC是基于“一币两库三中心”的数字货币。通过可控匿名原则和100%准备金机制，实现M0的逐步替代，最终保证政策的有效实施。

特点（一）坚持集中管理模式。与 Libra 或大多数加密货币由去中心化委员会管理不同，央行对 CBDC 拥有绝对控制权。通过这种中心化的管理模式，首先，CBDC具有与法定货币相同的最终合法性；其次，中心化的管理模式可以保持币值的相对稳定，使数字货币能够更好地履行货币的支付功能。 ;另一方面，集中管理模式可以保障和强化央行的宏观审慎和货币调控职能。

(2)采用双操作系统。央行CBDC发行模式与纸币发行模式相同，是“央行-商业银行”双模式。也就是说，央行通过商业银行向公众发行CBDC，商业银行向公众提供存取款服务，并与央行共同维护数字货币发行和发行的正常运行。循环系统。

（三）建立在“一币、两库、三中心”的基础上。两个数据库除了央行作为唯一发行机构外，指的是央行的发行数据库和商业银行的银行数据库，包括流通市场上的CBDC用户数字货币钱包； “三中心”是指认证中心、注册中心和大数据分析中心。认证中心主要负责央行对法定数字货币机构和用户身份信息的集中管理。是系统安全的基础组成部分，也是可控匿名设计的重要组成部分；登记中心主要负责记录法定数字货币及对应的用户身份，完成权属登记，并记录流水，完成法定数字货币生成、流通、计数验证、消灭全过程的登记;大数据分析中心主要负责利用大数据、云计算等技术分析客户交易行为，确保数字货币交易的安全性和规避性。防范黑市洗钱、恐怖融资、欺诈交易等非法活动。

（4）数字货币属于M0范畴。由于第三方支付的广泛使用，M1和M2的流通效率已经很高。相比之下，M0很容易被匿名伪造，存在被用于洗钱和恐怖融资的风险，并且现有电子货币与银行账户之间存在紧密耦合。关系无法满足公众对匿名支付的需求，因此现有的电子支付实际上无法完全取代M0。

（5）100%准备金制度。与传统银行体系采用的“部分准备金”制度不同，CBDC将要求金融机构维持100%的准备金率。因此，CBDC不会产生任何衍生品存款或货币乘数效应。

（6）采用“松耦合”设计，实现可控匿名。在央行数字货币一级操作系统中，机构将需要实名注册；在第二级操作系统中，用户级传输将是匿名的。通过在法律范围内追查数字货币，可以保护公民的合法私有财产不受侵犯，降低违法犯罪的概率。

（7）区块链技术是选择之一，可以通过多种技术的混合架构来保证高效的交易性能。央行官员希望第二层网络能够支持CBDC实现“每秒至少30万笔交易”的交易性能目标。迄今为止，还没有任何区块链能够达到目标要求的高性能。但这个交易速度可能是通过“链下撮合、链上清算”机制或其他升级改进措施，如分片或侧链来实现的。

文章内容引用—东兴证券-DCEP