香港证券市场 6 月 19 日推出港币-人民币双柜台模式，你了解吗？

什么是“双柜台”模式？如何识别和交易？纳入“双柜台”证券交易有哪些优势？A股与H股价差能否进一步缩小？一起来看看本期快问快答↓↓↓

什么是双计数器模型？

答：双柜台模式主要是指一套交易流程：

首先，符合资格的证券须纳入港股通，而“双柜台”证券名单将由香港交易所适时公布。

其次，同一上市公司的股票可以以港币或人民币计价，投资者可以选择用港币或人民币购买。

第三，选择支持双币种场外交易的合格券商。一般来说，券商和持牌券商在香港统称为“交易商”，必须取得相应资质。比如券商至少要获得香港交易所的认可，或拥有穆迪A3以上评级，或公司实收资本至少为5000万港币或等值，股东出资额至少为1亿港币或等值。

第四，清算。双币种柜台之间的清算时间为T+2。

整个交易流程、做市商活动和结算模式被称为“双柜台模式”，其具体实施方式将取决于监管部门的批准。

如何识别和交易？

答：港交所指出，人民币柜台股票的港股代码前面会加上数字8，例如港交所00388的人民币柜台代码为80388。人民币柜台的股票简称后缀则以“-R”结尾，例如香港交易及结算所有限公司-R；两个柜台的交易方式及价目表完全相同。

人民币柜台证券的交易及结算安排与港元柜台证券大致相同，两柜台下的证券属同一类别，并在股息、股东投票权等方面享有同等权利。

双柜台模式下新增结算功能，方便券商处理跨柜台股票转换，实现无缝交割，投资者亦可即日完成证券转让。请注意人民币柜台只作交易及结算用途，并不具备实物股票存取服务功能。

加入双柜台证券交易有哪些优势？

答：首批入选公司包括中国海洋石油集团、中国移动等，分布在金融、房地产、互联网、消费、科技等多个行业。

持有“双柜台”的发行人可为投资者提供不同的交易货币选择，为人民币交易开辟新的潜在渠道。交易所指定的“双柜台”证券可引入做市商提供流动性，缩小港币柜台与人民币柜台之间的价差。

此外，增设人民币柜台毋须向港交所缴付任何费用，港交所会根据“双柜台”证券的总发行股数及港币柜台的收市价计算总市值。

会产生什么影响？

答：双柜台模式和机制是香港发展多元化人民币产品的重要一步，有关措施将有利于便利人民币在香港股票市场交易，拓宽人民币投资产品范围，巩固香港作为离岸人民币业务主要枢纽的地位，促进人民币国际化。

短期来看，双柜模式的直接效应是降低内地投资者投资港股的外汇敞口及由此带来的净值波动。对于内地投资者来说，港股投资主要涉及两个方面：持有期间的外汇损失以及上市公司利润、股息的折算。

中期来看，双柜台模式有利于提升港股流动性及交易活跃度，未来港股通人民币定价可降低部分港股汇率波动风险，结合内地居民资产配置拐点及港股投资多元化配置需求大趋势，双币定价有望吸引更多内地投资者参与港股通交易。

A股与H股价差还能进一步缩小吗？

答：内地和香港同时上市的公司A股和H股价差较大的现象持续多年，主要原因是两地市场环境不同，如投资者结构不同、A股和H股无法互换等。数据显示，近10年来AH股价差有扩大迹象，2020年至2022年AH股平均溢价率为39%，远高于2013年至2019年19%的平均水平。目前AH股溢价指数处于历史高位，同一家公司的A股普遍比H股贵40%左右。

专家认为，在港交所双柜台模式下，投资者将来可以直接看到部分H股的人民币股价，再与其A股价格进行比较，便能实时知道价差，或可引发“弃A买H”的现象，但长期投资也要考虑交易成本、股息税等因素。

也有观点认为，双柜台模式虽然可以降低港股投资的交易所风险敞口及企业盈利的转换风险敞口，提高港股流动性及交易活跃度，但交易体系、投资者结构等短期变化对AH股溢价影响有限，因此预计AH股价差或将收窄但难以直接消除。

综合新华财经客户端、证券时报、证券日报网（策划/闫欢翔）

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